自己的儲備 & 渣打(2888.HK)

筆者也要計劃一下為自己的儲備到目標水平, 分別是:
(1) 在職現金儲備為8個月工資; (約HK$10,000) --->未成功
(2) 失業現金儲備為30個月工資;(約HK$8,000)+ 在職現金儲備 --->未成功
(3) 其他外快 --->未成功

如市道好下去，高盛中銀看渣打(2888.HK)今年首季收入及利潤創「新高」，認為業績強勁表明渣打能在艱難經濟環境下保持核心利潤增長。我相信如今(2888.HK)渣打業績不錯, 相信不久將來會再次成為財經演員口中的"有買貴, 無買錯"的優質股!

外銷訂單和工業生產衰退幅度持續擴大

1月外銷訂單和工業生產衰退幅度持續擴大，再度刷新歷史新低紀錄，分較上年同月衰退41.67%、44.71%，這兩項指標已連續三個月創下歷史最大跌幅。

以面板為主的精密儀器接單衰退超過六成，是衰退幅度最大的項目。來自大陸（含香港）的訂單衰退五成四，金額被歐洲超過，大陸已退居我國第三大接單地區。經濟部預估，今年第一季接單仍將呈現大幅衰退的趨勢。

經濟部昨（24）日公布最新統計指出，因金融海嘯以及農曆春節工作天數減少等不利因素衝擊，1月外銷接單金額為176.8億美元，比上年同月減少126.3億美元，其中有一半以上的衰退金額來自面板接單（精密儀器）。

經濟部統計長黃吉實說，面板、電子以及資通訊產品廠商近來有接獲大陸「家電下鄉」等急單，估計2月的接單表現應該會比1月樂觀，但第一季仍脫離不了大幅衰退的格局。

投資風險

投資風險

不少投資人由模糊的累積「印象」(即表象)中，對於投資風險的本質有錯誤的認知，認為「高風險、高報酬」或「不入虎穴，焉得虎子」，因此貿然涉足高風險的投資標的(如衍生性金融商品)。這樣的認知從何而來呢？我們舉個例子說明比較清楚。

台灣有一大群人經常「購買」(雖然他們說是投資)樂透彩券。當然結果如大家所預料，每次開獎後絕大部分的人都槓龜了，但總是有一兩個人剛好是第一次購買就中大彩頭。花一次購買的很小代價(50元)就獲得很高的彩金，所以是高報酬，那麼槓龜的風險高不高？很高(大於99.999%)，因此看起來是「高風險、高報酬」。但這是假象。大部分「高風險、高報酬」的表象主要是由「存活者偏差」(Survivalship Bias)所導致。「存活者偏差」指的是我們僅看到中彩券的幸運者，而忘記了其他千萬個槓龜的彩券購買者。

专家称应警惕热钱大规模回流风险 人民币恐贬值

专家分析指出,在中期内,必须看到人民币贬值和热钱大规模回流的风险正在积累

热钱大规模内流及其对中国宏观经济平衡的压力是当前的热门话题,在房地产价格之争中,也有人以大规模热钱内流为由主张房价即将暴涨。如果说从2002年下半年开始我们必须将应对热钱内流作为宏观经济政策的重大课题的话,那么时至今日,我们已经需要将应对热钱大规模外逃(或曰回流)作为重大课题对待了。

热钱外逃风险不可低估

理性并不总是金融市场的主宰,非理性集体行为才是金融市场的常态。在长期内,相信人民币兑美元仍呈升值态势,资本仍将内流,但在中期内,只要上述机制启动,外逃的市场参与者达到一定数量,其余市场参与者就会在一片恐慌之中争先恐后出逃,最后导致外汇市场不可收拾,人民币汇率从一路升值急剧转为大幅度贬值。

尽管我国经济目前因人民币升值和热钱内流而承受着巨大的调整压力,但一旦人民币汇率急剧贬值、热钱外逃,我们同样要蒙受严重冲击,我们不可低估其风险。一方面,目前不少企业为了降低利息支出和取得额外汇兑收益而借入大量外币债务,届时将陷入类似1997年金融危机后韩国财团的境地。从2007年12月末的2198.03亿美元到2008年3月末的2687.95亿美元,外币各项贷款余额在3个月里增长了489.92亿美元,增幅高达21.97%；同期本外币各项贷款余额从277746.53亿元增长到293866.91亿元,增幅仅5.80%,外币贷款增长幅度之大,由此可见。房地产行业的困境也将进一步加重。

另一方面,我国外债负担将显著加重。根据国家外汇局的初步计算,2007年我国外债偿债率为1.98%,债务率为27.84%,负债率为11.52%,短期外债与外汇储备比为14.40%,均在国际标准安全线之内；但对外担保的或有负债并未纳入其中统计。在人民币汇率升值的时候,这些或有负债不至于形成问题,因为获得担保在海外融资的企业其人民币所有者权益日复一日地升值,其外币负债则相对贬值；一旦汇率逆转,问题就要浮出水面了。

一个后起工业化经济体的汇率调整很少能够是单向的升值,在长期内人民币兑美元无疑会进一步出现较大幅度升值,导致热钱大量内流；但在中期内,我们必须看到人民币贬值和热钱大规模回流的风险正在快速积累。1997年金融危机爆发后,人民币汇率升值压力几乎在一夜之间转为贬值压力,资本外逃猖獗,这段历史未必没有可能在不久的将来重演。

人民币恐贬值 兑美元出现罕见连跌停

什么是汇率?汇率就是货币之间的相对价格比值,以美元计算,12月1日1美元可以购买的6.8505元人民币。12月2日人民币对美元是6.8527，.人民币在继续贬值。
　　人民币贬值意味着什么?意味着同样多的美元可以购买更多的人民币了。假如12月1日你有一万美元,只能买到68505元人民币,12月2日你就能买到68527元人民币，多换18元人民币。11月9日的汇率:6.8293,同样用一万美元来换人民币,与12月1日的差值就是334元人民币。假如是十万、一百万美元,11天时间,凭空就多几千上万元的人民币。
　　人民币贬值,意味着拿美元的人可以购买更多中国生产的东西,享受更多的物质生活,而不需要多劳动;而对拿人民币的中国人民来说,就是可以多出口东西,保住一个工作,然后辛苦劳动,让拿美元的人享受生活。
　　这就是目前的世界经济秩序。当你用人家印刷的钱来计算自己的价值的时候,你始终算不过印纸币的人。

人民幣兌美元詢價系統收報6.8349元，貶值69點子

中國外匯交易中心人民幣兌美元今日在詢價系統收報6.8349元，比上日收市的6.8280元貶值69點子；人民幣兌美元日高為6.8320元，日低為6.8349元，中間價為6.8349元，上日中間價為6.8292元。

美國公布９月國際貿易收支

今晚，美國公布９月國際貿易收支、１０月聯邦預算及１１月８日當周新領失業金人數，預估值分別為逆差５７０億美元、赤字１０１５億美元及４８﹒４萬人；加拿大公布９月貿易收支，預估值為順差４９﹒５億加元。

美股方面，沃爾瑪、Ｋｏｈｌｓ及Ｄｒ　Ｐｅｐｐｅｒ今晚公布業績，市場預期每股基本盈利分別為０﹒７６美元、０﹒５１美元及０﹒５１美元。

今晚，２０國集團（Ｇ２０）財長和其他經濟高官會面，討論解決此次金融危機；第五屆歐洲央行會議將於法蘭克福舉行，與會發言人士包括：央行總裁特里謝及央行副總裁帕帕季莫斯；美國總統布殊將就金融市場和全球經濟發表講話。

意大利將公布１０月消費物價指數（ＣＰＩ）月率終值及消費物價調和指數（ＨＩＣＰ）月率終值，預估值分別為持平於負０﹒３％及０﹒５％；

瑞士公布１１月ＺＥＷ投資信心指數，預估值為負８５。

明天，德國將公布１０月ＣＰＩ月率終值及ＨＩＣＰ月率終值，預估值分別為負０﹒２％及負０﹒３％；
法國將公布第三季ＧＤＰ季率初值，預估值為負０﹒１％。

AIG虧244.7億美元

美國保除集團AIG公布，第三季虧損244.7億美元，去年同期盈利30.9億美元。
在一年前AIG股價大約57美元，但上周五收市為2.11美元，而美國聯邦政府未宣布修訂拯救集團之前，周一場外交易的股價曾跌至1.25美元的歷史新低，在公布新的方案後，股價升至2.62美元。
美國政府原先的拯救計劃是提供850億美元貸款，周一宣布改為貸款600億美元；支付400億美元購入集團的優先股；用525億美元購入集團擔保或擁有的按揭票據。

股唯一成功不成功

炒股唯一成功不成功的标准就是赚钱。该做这个事的时候你没有做，这就是最大的风险。

　　赚钱是大方向，你的风险只要能控制死，你爹妈就给你那些钱，再不拿了。就这一万元我就滚，有什么风险？最大的风险就这一万元，怕什么。我实际做很多事也是糊里糊涂的，你不要给他讲那么多的风险。风险是要讲，但是不要给这些年轻人讲什么风险，这些人都是糊里糊涂的炒。你给他说多了，你实际害了他。真的是害人，赚不到钱就是风险。因为中国到目前国情的定位就是这样的。目前这个社会它的定位是，唯一成功不成功的标准就是赚钱，赚钱了没有。不是我说这个标准对不对，这个标准是老百姓根深蒂固的。而且中国人又喜欢钱，中国人是最喜欢钱的。你给他讲风险，他没有赚到钱。所以这是我们谈人性的东西，买股票也要激情。因为风险已经锁死了，就一万元。所以作为风险，你要问我，我89年入市，我也不知道什么风险。我就是这么创出来的。我买房子，我就不考虑，我看都不去看。前两天我买了一千万股的亚都。我问都没有问，他们几家基金考察几个月，我说你给我买。等我买了以后，他们让我让，我不让。我去了他们公司十分钟，我就定下来说买。他们跟我去的几个，老是问这个公司的情况，我说你们不要问，我有一个最基本的判断。

　　结果国外的风投，基金公司也要等着买，结果我一买，他们没了。对他们来说没有赚钱，这就是风险。就是该做这个事的时候你没有做，这就是最大的风险。我给你们股东都是好的。赌博，我不是让人赌博，我们是做有把握的事。接下来我会谈我们怎么控制激情。首先你要有积极参与这个事。

　　这个话说多了，就是想给你们鼓劲，从年轻的时候开始。时间很重要，我现在40多岁了，我再有钱我也没用了。我要20多岁有钱，我多高兴呀。

　　我给底下的年轻人讲，我认识一个女孩，今年28岁有七千万。我说你一定比我有钱。她一直跟着我。她多好呀，她到我这个年龄不知道会有多少的财富。时间和金钱一定是成比例的。你们现在可能理解不了我这句话，所以要抓紧时间赚钱，这对任何一个人都是非常重要的。

　　接下来我们继续讲怎么选股。

　　15、选好公司，然后给它算三年利润帐，这样我们就把利润锁死了。

　　接着我谈谈我对股票市场风险的认识。我没有说我哪天的钱是闲的，我就要不断的赚钱。我帐户有的突破两亿了，市值突破两亿了，我的帐上可能只有几百元。就是不能再买股票了，没有几块钱的股票了，我没法买最小的单位。我一直是满仓，也没有空仓过。今天我高了，我退出来点炒波段，我做不到。我说我就是傻子，我今天这个钱不给我赚钱，我就不舒服。我也贪。所以我对风险的意识，因为我没有失败过，我就觉得没有风险。我觉得这个市场没有风险，我觉得做别的，开餐厅，做实业风险大得很。

　　跟着我的人，八个月以后，比我的风险意识还淡泊。王博士是05年8月份跟着我的，在这之前他一直是亏钱的，不管牛市和熊市都是亏钱的。到了05年8月份，他就来了。我说我首先要培养你的持股信心。他说我就听你的。因为过去，93年我就认识他了，他就没有听我的。他听了我的早就发财了。但是他把我的话还是记住的，我给他说的股票他都记住了。99年，我给他讲了股票，他说我回头买一点。我说联想可以买，他就说买联想，买一个我们说的五毛变三毛的。他说回去我给你50万，你买吧。但是回去也没有买。到05年我来北京，他又跟着我，他给我打了一个电话。我就叫他过来。他说，我这几年在股市上，把我辛辛苦苦赚的钱赔了180万。我说我周围的人怎么有赔钱的。当时他是拿290万，我给你定的06年计划是返本年。06年他完全听我的，基本上是听我的。当时拿了280万，到今天的结果，06年不但是返本，还多赚了一千万。上个星期，他又借了600万，他说我什么都不怕了，我又借了600万。我说人性也很难改变，我和他谈的时候，当时他开了一辆奥迪车想换车。我说你不能买车，我说你买车是对钱的不尊重。我说你要有了五千万，再买。当时他说我要换宝马。我说你到了五千万再换宝马。后来，他也没有听话，这次我回北京，他买了一个宝马。他说我实在受不了，我要买了。我现在已经40多岁了，我成为王半亿以后有钱对我没有意义了，我找不了女孩了。所以我听他说了以后，我最近搞了个信托，本来我没有要求他买。本身他的钱是我帮他理的。我一听，我说我还是改变不了你，我就强迫他，这期我的信托，你必须要拿出50万来买。这样，他对资产就没有划拨权了。我还是没有改变他的思想。但是我有一个规律，跟着我八个月以上，就会改变他们的思维，他们跟着我没有风险意识。实际上股市还是有风险的，那就是公司经营的风险。他们觉得赚钱没有风险，他会高兴，结束自己的生意，加入我这个团体。

　　王博士，在05年十月的时候，我们参加了一个万科的股改会。当时我和王博士，当时他没有赚钱，他和我去深圳是低头走路。股票一跌他还噘嘴。这次他了，他说我是挺着胸脯走路的，他说下次我要抬着头，眼睛看着天走路。所以说赚钱不赚钱，信心度还是不一样的。我周围很多这样的人，很大的老板，基本上跟了我以后，生意都放弃了。

　　所以你说，股市对我来说，好像见不到什么风险。如果硬要说风险，就是你做了一个你自己不知道的事就是风险。这个市场，合乎我的标准的，我知道的事不会超过50家。50家以外的，我觉得风险大得很。那种风险就是赌博。所以我说，股市的风险其实是企业经营的风险，我们只要对经营的风险能够把握住，我们就是在做一个自己可知的事，把它的不确定性的东西，变成确定的。我一定是确定的，所以我赚钱，我林园赚钱我自己认为是必然的，不会有意外。所以这种风险，我们怎么来控制风险？控制风险就是我对这个企业进行动态的跟踪。

　　我投资的公司，我会每个月，至少一个电话去了解它的企业。大家说，你能了解清楚吗？我说你说这个话的人，你可能不知道我的思路。我不能了解，我就不会去买。这是一个重要的指标，我了解不清楚的，我可能都不会去买。所以我跟踪的企业都是非常简单的企业，能够搞清楚的。接着我只需要搞清楚它每个月的经营情况，这个月卖了多少货，我自己都可以给它做报表了，这就清楚了。这就是股市的风险，最大的风险是经营风险。跟踪很多的技巧。当然这不是我们每个人都能做的。这个东西，我讲了但是也做不了。它是对一个人的综合素质的体现。

　　老实说，跟踪就是一个大的方向，我们跟踪好企业，大的方向到底好不好。第二个，这个企业好不好打交道。有些企业，我觉得也挺好，但是你到这个企业一去，这个领导人也爱胡扯，不好打交道，我宁愿放弃。或者我就买一点就算了。我买了一家武汉的企业。我就跟踪它的时候，当时我买了几十万股，我给它打电话，他说你来吧。结果我飞过去以后，和他们联系。他们说他们公司领导都出差了。我说我现在就在机场，我后来找了一大圈，包括当地区长，一把手都找了，结果他们还是不愿意见，说我们底下的人做不了主。我就说这种企业我不买了，不好打交道的企业，不要跟它打交道了。这个跟踪的技巧也就是一个搞关系。我为什么不会失误？是把企业的根找到了，每个月的动态我都跟踪了。这个跟踪的指标，比如说我现在我说自己是满仓的，但是我现在找别人理财，它有一个企业拿来怎么办？我就根据这个企业，因为我知道这个企业它一季度的订单非常好，我就知道它该买多少。这个是量来控制我们将来的收益和风险。所以这是我们说的和公司打交道。

美元反彈出口放緩所致

人民幣不升反跌，主要原因是美元近期反彈。不過，陸認為，人民幣只是暫時止步升值，並無貶值的象；人民幣目前處在調整階段，未來還可能向下調整，但幅度較其他貨幣小。陸庭龍預計，人民幣今年的升值速度會遜於預期，可能基本上維持不變，或保持2%至3%的增長幅度。

由於近期資金流入中國內地的速度和出口速度均有所減緩，一定程度導致人民幣匯價轉弱。但是，鄧亦認為，內地外匯儲備規模和外貿都有盈餘，中國的經濟情相對健康，因此人民幣不會貶值。

美國信貸危機，加上雷曼清盤，韓國的外匯市場連連告急，韓國政府投入大筆資金後，韓國總統李明博及其財務部聯合出擊，呼籲加速建立800億美元亞洲貨幣基金。而中日韓三方會談有望本月底舉行，希望預防可能在韓國、中國、日本及東盟國家發生外匯危機。

據據韓國《中央日報》昨日報道，韓國企劃財政部助理副部長申霄潤說，在今年5月，中日韓三國與東盟國家財政部長會議上，已達成該協議，現在只是推進相關方案。

按照當時協議，中日韓將出資80%，即640億美元，餘下由東盟國承擔。申霄潤表示，若加速建立基金成功，可緩解人們現於金融市場上的不安情緒。

巴菲特與索羅斯的投資秘訣–下部

讀者讀罷上篇文章後，定會對這兩位股壇大師的選股策略深感興趣，下述文章將會就此作深入探討。

巴菲特出生於一九三○年八月，並於一九五六年開始管理基金，於這漫長的歲月當中，其管理的基金只有二○○一年的回報為負，但較同期標準普爾五百指數的3次負回報要少得多，且其每年平均複式增長更高達百分之二十四，令世人為之側目。巧合的是，另一位股壇大師－索羅斯亦是出生於一九三○年八月，出生地則與股神不同，是匈牙利，索羅斯於一九六九年開始管理基金：量子基金 (Quantum Fund)，基金每年的平均回報高達百分之二十八，在這段期間有四次的負回報，但較同期標準普爾五百指數錄得九次的負回報要少一半以上。

雖然他們的投資成績極為出色，但他們各人的投資方向卻大有分別，巴菲特喜歡以超低的價錢購入具潛質的股票，並將之長期持有；而索羅斯則善長通過杠杆 (借貸)，借著一買一賣，在金融市場，尤其是外匯市場上賺取厚利。他們投資方向的不同，所以他們很少買入同類證券，但這並不代表他們的投資信念有極大不同，反而不少是同出一轍。為使讀者更易於瞭解巴菲特與索羅斯的投資方法，筆者將他們相同的投資策略記述下來，雖然這些投資策略不能令讀者一朝致富，但相信絕對有助讀者建立正確的投資技巧。

巴菲特與索羅斯相同的投資法則：
1. 投資時要避免損及本金
2. 投資要量力而為
3. 根據自己性格而創立出一套適合自己的選股策略，例如保守型的投資者就不應投放太多資金於衍生工具上
4. 將自己的買賣策略程式化，減少受情緒波動影響
5. 分散投資
6. 儘量減少稅務上的支出
7. 只投資於瞭解其經營模式的企業
8. 堅決不投資於不合適自己選股策略的公司
9. 主動對公司的經營狀況做研究，以尋找投資機會
10. 要有耐性等待最好時機的出現，才作投資
11. 當有決定時，便應立即執行，不應猶豫不決
12. 對經已獲利的投資要有耐性，別輕易將其賣出
13. 有紀律地執行預先設下的選股策略
14. 要掌握自己易於出錯的地方，若犯錯時要勇於承認，並設法彌補
15. 要明白失敗是成功之母的道理
16. 隨著經驗的累積，回報亦會與日俱增
17. 不要透露自己的持貨倉位，以免受到不必要的心理困擾
18. 適當的時候要下放權力，並緊記疑人不用，用人不疑的道理
19. 不要只為金錢工作，要撥出部份時間實現理想及做自己想做的事
20. 受情緒困擾時，不應硬要下投資決定，應適時離開
21. 投資就如呼吸一樣，是二十四小時運作的
22. 設法將資金投放於值得信賴的地方上

資產投資的成功與否，取決於策略的運用，以及情緒的控制，而巴菲特及索羅斯就是當中的成功典範。總而言之，不論讀者的投資策略與巴菲特的價值投資相似，還是與善於炒賣外匯的國際股魔索羅斯相近，甚至乎是其他聞所未聞的投資方法，只要適合自己賺取到財富，就是好的投資策略。


取材自《巴菲特和索羅斯的投資習慣》，馬克•泰爾，2005

巴菲特(Warren Buffett)與索羅斯(George Soros)的投資秘訣–上部

巴菲特與索羅斯的投資秘訣–上部

股神巴菲特 (Warren Buffett) 與國際股魔喬治‧索羅斯(George Soros) 在財金界無人不曉的投資大師，雖然他們的投資經歷及背景各有不同，但當中亦有不少相同之處。前者喜歡利用價資投資的選股方法，而後者則善長尋找市場弱點，然後將之一舉擊破，逼使英鎊與歐盟匯率體系脫鉤，在一夜間賺取十數億美元，這便是索羅斯最經典的戰役之一。
兩大投資大師均是白手興家，都是出生於一九三零年的八月，而他們的投資回報每年高逾百分之二十，前者有百分之二十四點七，而後者則有二十八點六，不單令普羅大眾的我等小市民驚訝，就連一些知名的基金經理亦大呼奇跡。事實上，早在巴菲特成立基金旗艦：巴菲特股份有限公司 (Buffett Partnership) 時，不論在儲蓄、投資、營商以至管理，他已累積逾二十年經驗，而索羅斯於一九六年成立雙鷹基金（Double Eagle Fund）時，亦擁有超過十七年的投資經驗。
在下述文章，筆者會跟大家一起走訪這兩大投資大師的過去，以及窺探他們從無到有的經過。

股神巴菲特 (Warren Buffett) 的前半生

孩童時的股神
巴菲特投資得那麼出色，相信與其從小開始投資有關，巴早在五歲時已懂得透過站在屋院前買賣口香糖而獲利，其後他更瞭解到屋院門前的入流不多，要賺取更多的金錢，就要到人流多的地方，因此他轉到一大街繼續銷售。當巴六歲時，他從便利店明白同一樣東西於不同地方的價格可以有著巨大差距，而他亦把握了這個價格相差，用二十五美分從便利店中買入可口可樂，然後再用五十美分走到大街上將之賣出！　
還記年少時的我們，為賺外快而兼職嗎？巴菲特與我們一樣，都會為賺取外快而兼職，但他卻做得比我們優勝，巴菲特於十四歲那年，已深明流程對作業的效率有重要影響，雖然他每日要派送五百份報章，但由於他詳細研究了派發報章的路線圖，故只用了1個多小時便可以完成任務。另外，他亦懂得利用自己的人際關係作推銷訂閱報章的生意，以加大其收入來源的同時，亦不會耗用他太多時間，而此時此刻他已經能夠賺取每月一百七十五美元的收入，這是當時不少人所羡慕的金額。
除此之外，股神巴菲特于少年時期亦有不少特別的營商經驗，好像大量收集遺失的高爾夫球，然後將之轉售。另外，股神亦懂得利用人們於理髮店等候理髮時的空餘時間，與友人合作，于理髮店中放置一台彈珠機，這種懂得利用人心的策略為他每個星期賺得五十美元的進賬！到他十七歲時，他與其合作夥伴已擁有一架與我國紅旗級別相若的名貴房車，然而他卻不是作自我享受，而是以每天三十五美元租出去。

股神第一次的失敗
亳無疑問，對比今時今日的巴菲特股份有限公司，這些經驗根本不值一談，但這些早期的經歷卻對股神日後的選股策略及營商方式產生一定的影響及幫助。當巴菲特考上美國著名大學時，他當時的同學已認為他見多識廣，大學根本不是他應留下來的地方。
巴菲特醉心於千變萬化的股票當中，而他亦花下不少時間在其父親工作的證券行打滾，從中學習有關證券，尤其是股票的知識。巴菲特第一次買進股票時只是十歲，他以每股三十七美元買進三股Cities Services，其後股價卻不升反跌，一直回跌至二十七美元，而股神最終亦因為害怕股價會再跌，而急急在只賺得五美元的情況下匆匆沽貨，然而這只股票卻於股神沽貨後迅速上升至每股二百美元，這慘痛經歷令股神明白到發掘優質股後，定要長線持有，才能賺取高利潤。

股神走向成功的關鍵
股神喜歡投資股票的興趣于高中時已大大顯露出來，當其他同學全神貫注留意體育新聞或打球時，股神卻利用這些時間閱讀華爾街日報，其對股市研究的深入已教不少教師望塵莫及，當中更有教師向只為高中生的他求教投資策略！雖然股神用大量時間研究股票，包括聽取投資權威的建議、詳細研究股票圖，及其它技術指標，股神當時的投資成績卻只是不過不失，直至他遇上了大學講師葛拉漢 (Benjamin Graham)。
當股神一九五零年入讀哥倫比亞大學時，他第一次從葛拉漢講解證券分析的課堂中認識到對方。雖然股神當時只得二十歲，但他已是一名資深的投資者，具有大量投資失敗經驗的同時，亦具有不少那個年紀應當不會有的投資經驗。接著在股神數年的大學生涯中，他從葛拉漢身上學會大量投資知識，在學業成績方面，他更是首位得到葛拉漢頒授A+ 成績的學生。股神于一九五四至一九五六年間，更在其恩師葛拉漢管理的基金公司：紐曼基金公司 (Graham Newman) 內工作，實踐其學到的知識。事實上，從股神認識葛拉漢後，他的投資成績開始好轉，從一九五零年的九千八百美元投資本金，於短短六年間上升至十四萬美元，每年複式平均回報高逾百分之五十，而從那時開始，巴菲特亦深明白要從股海中賺到真正財富，價值投資是其中的最佳策略！


國際股魔喬治‧索羅斯(George Soros)

學業成績並不理想的國際股魔
當出生於匈牙利的喬治索羅斯於一九五三年畢業於英國倫敦經濟學院 ( London School of Economics )時，他並沒有如他其天才一樣，取得好成績，而這亦致使這位國際股魔不得不放棄從教的理想，轉而投身金融市場。當時的索羅斯，一心希望能夠進入商業銀行工作，為此，他向各大倫敦的商業銀行寄出自薦信，但由於當時的倫敦處處講求人際關係，以及種族界別，故出生于匈牙利的索羅斯少不了到處破壁。最後經過不斷的嘗試，索羅斯終於在一匈牙利人經營的公司覓得工作，而他亦在那兒接觸到金融市場，對金融市場產生濃烈興趣 ，並從此夜以繼日地投入到工作當中。
事實上，索羅斯當時的投資成績已經相當突出。他其中一個親友給了他四千八百美元代為投資，而幾年後當索羅斯離開倫敦到紐約工作時，他單單從那四千八百美元的投資本金中，就分得五千美元的利潤提成，從此便可想而知他代親友投資的成績是如何突出，而這亦證明瞭他選擇金融市場是沒有錯誤的。

技驚四座的分析：歐洲股票
當索羅斯初到紐約工作時，身為分析員的他著力研究歐洲股票，而由於他對金融市場的觸覺極為強烈，他在研究歐洲股票方面取得巨大成就，聲名亦一時大振，直至歐洲當地改變了稅制，才致使其研究歐洲股票的驕人成績劃上句號。其後他主要從事套利(Arbitrage)工作，於不同地區的金融市場買賣同一類別的石油股，以賺取當中差價，但其投資成績卻明顯較早前遜色。
雖然索羅斯從大學畢業後便一直從事與金融市場有關的工作，但要算全身投入金融市場的就只能其三十二歲那年算起，一九六三年他轉投美國著名的投資公司：Arnhold & S. Bleichroeder 工作，他在那裏開始嘗試利用自己對金融市場的理念作投資，而索羅斯旗下的量子基金(Quantum Fund)亦在那兒誕生。到一九六七年，由索羅斯管理歸屬Arnhold & S. Bleichroeder投資公司的雄鷹基金 (First Eagle Fund) 市場的發售，而到了一九六九年，由於索羅斯的投資成績極為出眾，另一隻由其管理的基金：雙鷹基金 (Double Eagle Fund) 亦應運而生。
其後索羅斯與占美羅渣 (Jimmy Roger) 攜手合作，成立的量子基金，而之後所發生的金融大事，譬如逼使英鎊與歐盟脫鉤，以及在亞洲的投資市場巧取豪奪，引發九七亞洲金融風暴的出現，更是索羅斯最經典戰役之一。

中國股神：林園

中國股神：林園

西方國家有股神巴菲特，我國亦有憑著八千元走進股票市場，而賺了四億元的中國股神：林園。究竟他的投資哲學是什麼，而他又憑什麼能取得中國股神之名呢？
林園於一九八九年底拿著八千元便走進股票市場，購買下了當年的深發展，其後他又買進了大量錦興、瓊民源及深華新等公司的股票，這些公司於上市後升了十數倍之巨，至一九九二年林園持有的股票，市值就上升逾一千萬元。其後林園很幸運地，因為進軍房地產業而避過一九九三年的股市下挫，然後於二千年，又因為忙著生意，而再一次避開了當時的股市暴瀉。姑且勿論林園是否真的有幸運之神的愛護，但他的選股哲學卻十份值得我們參考。現在我們就從林園的選股方法開始：

1. 實地考察
每當林園有意購入一間公司股票時，便會到公司的銷售點或分行進行查探，以瞭解公司產品的行銷能力。事實上，林園為了加強對寧滬高速的瞭解，不惜對沿途大城市進行考察，以推算汽車的流量；當他對招商銀行股票產生興趣時，更為此走遍了對該行盈利影響最大的數家公司；除此之外，他更會走進商場的百貨公司，比較五糧液與茅臺，哪類品牌較暢銷，以決定投資與否。

2. 買股要買龍頭股
林園不諱言要買股票就要選擇行業中的龍頭股作為投資對象，當中原因莫過於龍頭股於行業中具有領導地位，就算經濟或行業不景氣，其抗禦力都強於小企業，且當經濟轉好時，龍頭股往往是最先反彈的一類！

3. 只購進對國家經濟具影響力的公司
我國現時仍屬新市興趣，其中的政策風險高過西方成熟的金融市場，這主要與政府政策及法規不時變更有關，而林園為了減低這方面的風險，他一般只會選擇對整體國家經濟具影響力的公司，因為政府政策改動時，都會先考慮這些大型企業對經濟產生的影響，從而減低其中衍生的風險。

4. 謹慎行事
林園對資金的運用尤其謹慎，這不但表現于買賣股票時，亦在其生活中表現出來，他購物時尤其喜歡講價，且住酒店時亦不會入住五星級的大酒店，反而喜歡二、三星級的酒店，由此不難推算他買進的股票全都是價廉物美的好東西，並都是經過審慎考慮的決定。

5. 選股原則
與西方股神一樣，林園亦有其投資法則，兩者更是大為相似，林園只會購進低市盈率、有良好盈利紀錄、高派息率，且是行業領導的股票。另外，他對企業的財務資料亦有一番獨特的個人見解，他只會購進有以下特徵的股票：

每股盈利不低於０.３元
淨盈利不少於７０００萬元
毛利率有２０％
淨資產回報達１５％
現金流量充足（最好有十數億元流動資金）
預收帳款越多越好
派息率介乎於５％至６％

綜述

西方股神：巴菲特與中國股神：林園，有著相似的投資哲學，大家均是價值投資的追隨者，因此要在股票市場上取得長遠盈利，價值投資往往較技術分析來得好。最後，林園亦提醒我們，當購進一隻股票時，投資者定要長期對公司進行追蹤，以免當公司有結構性變動，或出現不利消息時，投資者能及時作出跟進。另外，他建議沒有時間對公司作“背景”調查的投資者從中國股市中最賺錢的頭二十家公司內找尋適合自己的股票。

Ref:http://www.caibai.cn/article_details.php?article_id=20

中國大陸經濟學家-成思危

成思危指2008年中國經濟增長率將放緩至8%至10%

中國大陸經濟學家成思危表示，2008年中國經濟增
長將會放緩，全年GDP增長速度約8%至10%。

應香港中文大學邀請，成思危「內地經濟面臨的挑
戰和對策」為題，向中大師生介紹他對中國經濟形勢的
看法。

成思危表示，在經濟全球化背景下，中國經濟不可
能與美國經濟完全脫鉤。受到次貸危機和石油價格高企
影響，2008年美國經濟增長將會放緩，中國出口和貿易
順差因而也會減少。在國際與中國各種因素影響下，中
國全年的GDP增長速度將放慢至8%至10%，貿易順差有可
能會減少20%至30%。

成思危認為，經濟增長放緩及貿易順差減少將有利
於中國調整產業結構，改善外貿結構，提高利用外資的
水平，並增加節能減排、改善民生方面的投入，為順利
完成「十一五」規劃營造有利條件。

巴菲特的投資哲學

巴菲特的投資哲學

巴菲特所推崇的投資哲學是價值投資，即只挑選股價較企業內在值為低的股票。這看似容易的投資法則，實則極不容易處理，因為當今還沒有一致的方法用來計算　”內在值”，因此不同投資者所計算的　”內在值”　往往不盡相同。一般來說，價值投資的追隨者，好像獵人一樣四處尋找具 “內在值” 且價廉質優企業的股票，然而到目前為止還沒有一套統一的方法作評定公司的內在值，就算是最常見的現金流量貼現法，亦會因為貼現率或增長率的不同而有所出入。

不少追隨價值投資的投資者均認為，市場終會反映被低估的股票，然而身為價值投資大師的巴菲特，卻沒有將市場放在考慮之例！巴菲特不會刻意理會大市的升跌，又或股票的供求關係，只會著眼公司的營運狀況，他的著眼點並不單單是股票價格的上升，而是公司能夠持續創造盈利。

巴菲特的投資法則

為使讀者對股神的投資法則有更深入的瞭解，筆者特意寫下幾個問題，以引導投資者進入巴菲特的思維。當然，能夠稱得上股神，自當有其獨到之處，絕不是三言兩語所能說得明白，因此下題只是其投資哲學的大概，而非全部。

1. 公司是否持續獲得盈利？

股東回報率 (Return on Equity) 是用來量度公司股東所能獲取的回報率，計算方式如下：純利／公司股東資本。

巴菲特對股東回報率所著眼的並不是單單一年或兩年的收值，而是過去五至十年的資料，目的是可望得到公司過去一段營運時間的狀況。

2. 公司是否過度借貸？

適度的借貸能夠加強公司的獲利能力，但過度借貸則可能會導致公司資不抵債，繼而破產終結。為此，巴菲特時不留意債務對股本比率 (Debt/ Equity Ratio) 的狀況，數值高代表公司的資產大部分由債務組成，反之數值低則表示公司的債務較少。巴菲特認為公司的債務理應處於較低水準，好使公司大部份的盈利不致於被利息支出所奪去。

3. 公司純利率是否高企？又是否持續上升？

公司的獲利能力並不單單取決於企業的純利率（公司純利／淨銷售額），就算眼下的純利率高企，投資者亦要注意數值是否一下子突然升溫，還是已持續好一段日子，較為理想的做法是審視公司過去五至十年的純利率，倘若公司五至十年來的純利率為處較高水準，以及有持續上升的趨勢，即顯示公司管理層對業務營運及成本控制得宜。

4. 企業上市有多久？

巴菲特認為投資上市公司，最好就是投資至少已上市達十年的企業，因為這些企業有足夠的時間讓投資者看清公司管理層的底蘊。雖然公司過去表現不代表未來，但至少讓投資者對公司有個大概的瞭解，而價值投資者就是根據公司過去的表現，以及展望未來（計算公司內在值）作投資決定。事實上，巴菲特能夠避過二千年美國科網股泡沫，就是因為他沒有將上市不足十年的科網公司作為考慮之列。

5. 公司產品是否過度依賴個別商品？

巴特菲對於過份依賴單一商品（例如石油）的企業，由於其潛在風險一般較高，故往往都是敬而遠之，但這亦有例外的情況，就好像他早年投資中國石油(0857.HK)便是一例。另外，巴菲特亦喜歡投資具有相對競爭優勢，又或不易被其他競爭對手取代的企業，公司越難被替代，其議價空間就越少，因此其獲利能力就越強。

6. 公司內在值是否較股價有至少百分之二十五的折讓？

這個問題並不容易回答，因為每人對公司的內在值都有不同的計算。事實上，要尋找乎合上述五個條件的公司已非易事，然而計算公司的內在值則是難上加難，但這又卻是巴菲特的看家本領。要準確計算公司內在值，就不得不分析公司的基本營運資料，包括盈利、銷售額，及資產等。一般來說，公司的內在值較其清盤時的價值為少，當中原因莫過於清盤時未有計入公司的商譽有關。當巴菲特經過一輪計算，取得公司內在值時，便會將之與其股價相比較，倘若內在值較公司現價有百分之二十五的折讓，股神便會考慮將之放入投資之例。事實上，巴菲特之所以被金融界稱為股神，與其準確計算公司內在值有關，雖然我們已經將其選股概要寫出來，但我們卻沒有辦法得知他如何計算公司的內在值！

3年籌33萬 每月需儲8552元

明報專訊】現年33歲的王小姐，工作十多年來，一直沒有儲蓄習慣。她最近想買樓，但發現只有小量積蓄，於是立志每個月儲1萬元，在很痛苦的情下勉強儲了3個月。她現來函詢問3年後是否有能力買一個200萬元以下的物業，退休規劃又該如何部署。

王小姐計劃3年後買樓，即需要在3年內準備好首期。現時銀行提供的按揭貸款成數多為七成，也有九成半按揭（一按加二按），筆者建議，王小姐可考慮九成半按揭計劃，因為現時每月需儲蓄金額與每月收支餘額相若，可行性達百分之百。若是貸款九成半，以200萬元的樓價計算，首期為10萬元，加上保險、裝修等雜費，共需準備約32.4萬元。假設回報率為4%，每月只需儲蓄8552元，與她現行每月收支結餘8550元很接近（見表1），也不需要特別節衣縮食來達到目標。至於七成按揭，王小姐則須準備約75萬元資金，每月儲蓄金額達1.9萬元，佔王小姐現時收入的七成，是很難達成的。

可考慮高息非美元儲蓄

因為3年後就要動用到此筆金額，故投資方面建議保守為宜，可考慮外幣存款，以獲取穩定與較高的利息，以紐元來說，目前1年期定存利率可達7厘以上。另有機會的話，不妨於內地開設人民幣存款帳戶，目前1年期定存利率有4.14厘，3年期則為5.4厘，比存在香港銀行高出3.5厘以上，還有機會賺取人民幣持續升值的匯價。不過，做外幣存款要留心匯率的變動，以免賺了利息賠了匯率差價，所以最好可分散投資於不同貨幣。

延長至60歲才退休

若然王小姐是自己揹起供樓支出，以九成半按揭、實際按揭利率2.5厘計算，要想在55歲退休，每月需付按揭費用達10,477元，需要更節衣縮食方可。王小姐表示，每月存1萬元已是一件很痛苦的事，如此不妨延長貸款年限至24年，60歲才退休，則每月負擔減至8779元，與現行每月收支結餘僅差200元。但為防止利率回升時負擔加重，應將每月使費控制在現行水平，然後隨每年人工的調升，將調升的錢存下來作為按揭利率上升時的備用金。

通常退休後的生活費約為退休前的七成，但隨年紀增長，醫藥費支出大約會增多四成。所以若王小姐退休後想過與目前差不多的生活水準，則每月需生活費9000元，若每年通脹率為4%，則55歲退休時每月生活費為21,329元（見表2）；假設維持25年的退休生活，退休金約需640萬元，扣除現行已累積儲蓄計劃之7萬元資金（假設回報率8%，22年後退休時可增值至38萬元），加上預計強積金 410萬元，尚欠190萬元。若以投資回報率8%計，則現在開始每月應儲蓄3050元。以王小姐目前已有每月儲蓄計劃2500元看來，每月還需多投入500元。若能提高回報率至10%，則每月只需投入2400元便可。

若王小姐延至60歲才退休，其強積金多累計5年，而需維持退休生活20年，退休準備金則超過預期所需，有能力讓自己享受富足的退休生活。不過，隨醫學愈來愈進步，壽命不斷延長，不妨留些預備金以備長壽之用。