美國股市周一小幅收跌。臨近假期，市場觀望氣氛濃重，企業盈利前景無起色，拖累大市走低。內地股市重挫收場。香港股市低開低走，恆生指數早盤小幅低開，此後跟隨內地股市反復造淡，收盤報14220.79點，續跌401.60點，或2.75%，成交金額再次萎縮，僅為319.54億港元;國企指數跌幅更大，收盤報7720.02點，下跌418.40點，或5.14%，個股普遍下跌。
金融海嘯使得企業盈利倒退現象層出不窮。全球最大汽車商日本豐田首次發出營運虧損警告，主因是全球汽車銷售疲弱及日圓大幅升值所致;美國藥房經營商Walgreen業績遜預期，過快地新開近200間新店，使得運營出現困境;美國國際集團同意以7.42億美元，向慕尼黑再保險公司出售工程保險及核查業務HSB;而據《明報》報道， AIG正考慮將佔集團收入兩成的亞洲區保險業務美國友邦保險(AIA)進行重組，並引入策略投資者，出售AIA不多於49%股權後，擇機在香港分拆上市。
隔夜，人力顧問公司Challenger Gray & Christmas發表報告稱，預料美國企業繼今年裁減超過100萬個職位後，明年將再裁減超過100萬個職位，以節省開支去適應惡劣的衰退環境。消費者開支佔美國經濟活動六成以上，現在因為裁員勢必導致消費大幅萎縮。《華爾街日報》則報道，未來三年共有5300億美元商廈按揭債務到期，如果信貸繼續收縮，將令地產商無法獲得再融資，更多的酒店、購物中心及商廈將面臨違約、斷供或破產;並且建議政府將商廈按揭納入聯儲局的定期資產抵押證券借貸機制(TALF)內。美國當下的經濟狀況復雜多變，金融海嘯引發的行業盈利倒退甚至虧損，是讓這些企業自力更生，還是有選擇地救助企業，以及用何種方式施救，需要多少資金等等這些難題，或許都到等候任總統奧巴馬正式執政後才能見分曉，而選民因為“求變”而選擇了他，他也希望自己可以如大蕭條時期的羅斯福一樣力挽狂瀾，隻是現在美國的氣勢或已不如當時了。
內地央行昨日再次下調一年期人民幣存貸款基準利率各0.27個百分點，分別降至2.25厘及5.31厘，由今天(23日)起生效，這是央行自9月中旬以來第5度減息;同時將金融機構人民幣存款準備金率下調0.5個百分點，由12月25日起生效，調整後，四行及郵政儲蓄銀行準備金率將降至15.5%，中小行則為13.5%。內地繼續降息已經在市場中形成共識，同時也反映出經濟可能已有較大幅度滑坡，故未能給股市帶來利好的作用。
溫家寶總理在重慶考察時強調,當前,首要任務是保持經濟平穩較快發展,要採取更直接、更有力、更有效的措施,把中央關於擴大內需、促進經濟增長的各項政策落到實處。對於嚴峻的就業形勢，他期望企業不要輕易裁員,要千方百計穩定就業。我們應該看到，雖然內地出臺了規模龐大的經濟刺激方案，但方案中所涉及的行業所能提供、創造的就業崗位十分有限。在制造業萎縮的時候，無論是已經畢業、即將畢業的大學生，還是數以億計的農民工均面對裁員或者無著落的困境。雖然企業應該具有社會責任，但經營環境的惡化或已讓企業別無選擇，政府或許還要拿出更多的解決方案使企業、員工乃至整個社會共渡難關
Tuesday, December 23, 2008
內地再次降息無助股市反彈
Monday, October 20, 2008
Wednesday, October 15, 2008
股唯一成功不成功
炒股唯一成功不成功的标准就是赚钱。该做这个事的时候你没有做，这就是最大的风险。
赚钱是大方向，你的风险只要能控制死，你爹妈就给你那些钱，再不拿了。就这一万元我就滚，有什么风险？最大的风险就这一万元，怕什么。我实际做很多事也是糊里糊涂的，你不要给他讲那么多的风险。风险是要讲，但是不要给这些年轻人讲什么风险，这些人都是糊里糊涂的炒。你给他说多了，你实际害了他。真的是害人，赚不到钱就是风险。因为中国到目前国情的定位就是这样的。目前这个社会它的定位是，唯一成功不成功的标准就是赚钱，赚钱了没有。不是我说这个标准对不对，这个标准是老百姓根深蒂固的。而且中国人又喜欢钱，中国人是最喜欢钱的。你给他讲风险，他没有赚到钱。所以这是我们谈人性的东西，买股票也要激情。因为风险已经锁死了，就一万元。所以作为风险，你要问我，我89年入市，我也不知道什么风险。我就是这么创出来的。我买房子，我就不考虑，我看都不去看。前两天我买了一千万股的亚都。我问都没有问，他们几家基金考察几个月，我说你给我买。等我买了以后，他们让我让，我不让。我去了他们公司十分钟，我就定下来说买。他们跟我去的几个，老是问这个公司的情况，我说你们不要问，我有一个最基本的判断。
结果国外的风投，基金公司也要等着买，结果我一买，他们没了。对他们来说没有赚钱，这就是风险。就是该做这个事的时候你没有做，这就是最大的风险。我给你们股东都是好的。赌博，我不是让人赌博，我们是做有把握的事。接下来我会谈我们怎么控制激情。首先你要有积极参与这个事。
这个话说多了，就是想给你们鼓劲，从年轻的时候开始。时间很重要，我现在40多岁了，我再有钱我也没用了。我要20多岁有钱，我多高兴呀。
我给底下的年轻人讲，我认识一个女孩，今年28岁有七千万。我说你一定比我有钱。她一直跟着我。她多好呀，她到我这个年龄不知道会有多少的财富。时间和金钱一定是成比例的。你们现在可能理解不了我这句话，所以要抓紧时间赚钱，这对任何一个人都是非常重要的。
接下来我们继续讲怎么选股。
15、选好公司，然后给它算三年利润帐，这样我们就把利润锁死了。
接着我谈谈我对股票市场风险的认识。我没有说我哪天的钱是闲的，我就要不断的赚钱。我帐户有的突破两亿了，市值突破两亿了，我的帐上可能只有几百元。就是不能再买股票了，没有几块钱的股票了，我没法买最小的单位。我一直是满仓，也没有空仓过。今天我高了，我退出来点炒波段，我做不到。我说我就是傻子，我今天这个钱不给我赚钱，我就不舒服。我也贪。所以我对风险的意识，因为我没有失败过，我就觉得没有风险。我觉得这个市场没有风险，我觉得做别的，开餐厅，做实业风险大得很。
跟着我的人，八个月以后，比我的风险意识还淡泊。王博士是05年8月份跟着我的，在这之前他一直是亏钱的，不管牛市和熊市都是亏钱的。到了05年8月份，他就来了。我说我首先要培养你的持股信心。他说我就听你的。因为过去，93年我就认识他了，他就没有听我的。他听了我的早就发财了。但是他把我的话还是记住的，我给他说的股票他都记住了。99年，我给他讲了股票，他说我回头买一点。我说联想可以买，他就说买联想，买一个我们说的五毛变三毛的。他说回去我给你50万，你买吧。但是回去也没有买。到05年我来北京，他又跟着我，他给我打了一个电话。我就叫他过来。他说，我这几年在股市上，把我辛辛苦苦赚的钱赔了180万。我说我周围的人怎么有赔钱的。当时他是拿290万，我给你定的06年计划是返本年。06年他完全听我的，基本上是听我的。当时拿了280万，到今天的结果，06年不但是返本，还多赚了一千万。上个星期，他又借了600万，他说我什么都不怕了，我又借了600万。我说人性也很难改变，我和他谈的时候，当时他开了一辆奥迪车想换车。我说你不能买车，我说你买车是对钱的不尊重。我说你要有了五千万，再买。当时他说我要换宝马。我说你到了五千万再换宝马。后来，他也没有听话，这次我回北京，他买了一个宝马。他说我实在受不了，我要买了。我现在已经40多岁了，我成为王半亿以后有钱对我没有意义了，我找不了女孩了。所以我听他说了以后，我最近搞了个信托，本来我没有要求他买。本身他的钱是我帮他理的。我一听，我说我还是改变不了你，我就强迫他，这期我的信托，你必须要拿出50万来买。这样，他对资产就没有划拨权了。我还是没有改变他的思想。但是我有一个规律，跟着我八个月以上，就会改变他们的思维，他们跟着我没有风险意识。实际上股市还是有风险的，那就是公司经营的风险。他们觉得赚钱没有风险，他会高兴，结束自己的生意，加入我这个团体。
王博士，在05年十月的时候，我们参加了一个万科的股改会。当时我和王博士，当时他没有赚钱，他和我去深圳是低头走路。股票一跌他还噘嘴。这次他了，他说我是挺着胸脯走路的，他说下次我要抬着头，眼睛看着天走路。所以说赚钱不赚钱，信心度还是不一样的。我周围很多这样的人，很大的老板，基本上跟了我以后，生意都放弃了。
所以你说，股市对我来说，好像见不到什么风险。如果硬要说风险，就是你做了一个你自己不知道的事就是风险。这个市场，合乎我的标准的，我知道的事不会超过50家。50家以外的，我觉得风险大得很。那种风险就是赌博。所以我说，股市的风险其实是企业经营的风险，我们只要对经营的风险能够把握住，我们就是在做一个自己可知的事，把它的不确定性的东西，变成确定的。我一定是确定的，所以我赚钱，我林园赚钱我自己认为是必然的，不会有意外。所以这种风险，我们怎么来控制风险？控制风险就是我对这个企业进行动态的跟踪。
我投资的公司，我会每个月，至少一个电话去了解它的企业。大家说，你能了解清楚吗？我说你说这个话的人，你可能不知道我的思路。我不能了解，我就不会去买。这是一个重要的指标，我了解不清楚的，我可能都不会去买。所以我跟踪的企业都是非常简单的企业，能够搞清楚的。接着我只需要搞清楚它每个月的经营情况，这个月卖了多少货，我自己都可以给它做报表了，这就清楚了。这就是股市的风险，最大的风险是经营风险。跟踪很多的技巧。当然这不是我们每个人都能做的。这个东西，我讲了但是也做不了。它是对一个人的综合素质的体现。
老实说，跟踪就是一个大的方向，我们跟踪好企业，大的方向到底好不好。第二个，这个企业好不好打交道。有些企业，我觉得也挺好，但是你到这个企业一去，这个领导人也爱胡扯，不好打交道，我宁愿放弃。或者我就买一点就算了。我买了一家武汉的企业。我就跟踪它的时候，当时我买了几十万股，我给它打电话，他说你来吧。结果我飞过去以后，和他们联系。他们说他们公司领导都出差了。我说我现在就在机场，我后来找了一大圈，包括当地区长，一把手都找了，结果他们还是不愿意见，说我们底下的人做不了主。我就说这种企业我不买了，不好打交道的企业，不要跟它打交道了。这个跟踪的技巧也就是一个搞关系。我为什么不会失误？是把企业的根找到了，每个月的动态我都跟踪了。这个跟踪的指标，比如说我现在我说自己是满仓的，但是我现在找别人理财，它有一个企业拿来怎么办？我就根据这个企业，因为我知道这个企业它一季度的订单非常好，我就知道它该买多少。这个是量来控制我们将来的收益和风险。所以这是我们说的和公司打交道。
Monday, October 6, 2008
大摩經濟學家王慶:中國在09年底前可能最多降息5次
摩根士丹利駐香港的經濟學家王慶最近公布研究報告稱，中國在09年底之前可能最多降息5次，每次降息幅度為27個基點。
另外，一年期貸款利率將由7.2%下調至最低5.85%。而且政府會增加財政支出，幫助抑制全球金融危機對國內經濟的負面影響。
報告中還指出，政府支出可能帶動經濟增長率提高3個百分點。而歐美經濟放緩令中國出口受損、企業獲利下滑以及通貨膨脹緩解。他認為，通脹前景改善將緩解擴張性宏觀經濟政策可能引發通脹的疑慮。未來幾周或者幾個月，政策將轉向支持經濟增長。
他還將09年中國通貨膨脹率預測值由4%下調至2.5%，經濟增長率預估由9%下調至8.2%，08年經濟增長率預估由10%下調至9.8%。
Saturday, October 4, 2008
華爾街風聲鶴唳 中國城市“金融生態”面臨大考
當“世界金融第一街”──華爾街在度過9月13 ─14日那個終身難忘的“工作日周末”之後，上個世紀的“銀行大擠兌”風暴在華爾街驚世重現。但是這一次，美國各個投資人並不是在銀行的窗口排長隊提取現金，而是在個人電腦上瘋狂地拋售自己的金融資產，美國各大銀行的日常交易活動被迫終止，信貸市場陷於癱瘓，雷曼兄弟、美林、高盛、摩根士丹利、美國國際集團等國際金融巨頭無不遍體鱗傷。美國通過“大蕭條”以來最大的一場金融震蕩上演了一出驚天“話劇”，再次吸引了全世界的目光。在這個黑色的九月，全世界呼風喚雨的美國投資銀行時代宣告終結。
在全球金融動蕩不安，各大銀行轟然倒地這樣一個復雜的國際經濟形勢下，“第三屆金融市長年會”將把全世界的目光從美國華爾街轉移到中國北京。中國金融研究院院長、中國金融網總裁何世紅認為：“正是由於國際金融界出現的這些困境和矛盾，才將第三屆金融市長年會推向了一個新的高度。而復雜的國際國內經濟形勢，對我國的金融生態建設也提出了新的要求。”
第三屆金融市長年會的主題為“中國金融崛起與城市發展新戰略”。在一個城市的發展中，“金融生態”是不可或缺的主要因素。“金融生態”主要指金融發展成長中所需要依賴的外部環境，主要包括經濟環境、法治環境、信用環境和制度環境，甚至包括歷史文化環境等。這個詞形象表述了金融風險復雜的形成機制。
何世紅認為，金融是現代經濟的核心，是城市經濟的血脈，而金融生態則是城市發展的根基，一個城市的可持續發展在很大程度上取決於金融生態。隻有構筑好和諧的金融生態，才能及時給城市發展“補血”。一個城市金融生態環境建設的優良與否，關鍵取決於這個城市的管理者。隻有通過建立誠信政府、完善相關法律法規、培育良好的社會信用體系，城市金融生態才會隨之改善﹔政府、企業和銀行環環相扣，相互依存，互為前提，才能推動城市的經濟迅速、健康地發展。
對於即將在11月召開的第三屆中國金融市長年會，何世紅表示：“隨著中國的崛起，在全球化的重大問題上，大家都希望清楚地聽到中國的聲音。而聚集了政府要員、金融機構、投資機構、融資專家、企業財團的金融市長年會，將為世界提供這樣一個交流的機會。”
Tuesday, April 22, 2008
Friday, April 4, 2008
破解A、H股差價之謎
破解A、H股差價之謎
武漢科技大學文法與經濟學院 董登新（教授）
經過100多年來的千錘百煉，香港股市已發展成為一個高度自由、高度開放的國際投資市場，它不僅擁有高度發達的股票現貨市場，而且還構建了高效的證券衍生產品市場。回歸後，香港港市更是背靠祖國、胸懷世界，成為亞太地區乃至世界投資市場的重要風向標。
在大陸股市飛速發展的今天，我們有必要借鑒並學習香港股市的一些成功而合理的做法，儘快提升大陸股市的國際形象、規範大陸市場的投資環境。
在這裏，作者試圖通過股價結構分析法來剖析香港股市的理性及其估價的客觀性與合理性，從而解開A、H股的差價之謎。
2007年3月2日，處在歷史巔峰時刻的香港大牛市，恒生指數收盤19442點，然而，香港主板的市盈率卻僅為16.79倍。原因何在？香港大牛市的市盈率為什麼沒有像大陸股市一樣超過40倍？
其實，答案十分簡單，大家只需從下面的這一張“股價分佈表”中便可以看出其中的奧秘！
從香港“股價分佈表”中，我們不難發現以下幾個結論性的特徵：
（1）香港股價分佈呈規則的“金字塔”狀。
香港股市的“塔基”是由眾多低價股築成的，它占港股的相當大比例。“塔身”則由下向上不斷變“尖”，由粗變細，這是一個不斷被篩選、被淘汰的過程；“塔尖”則是居高臨下的極少數，它們便是股市的真正領袖！是不倒的高價股！
表中資料顯示：百港元之上的6只股票站在塔尖，50——100港元的14只高股價圍拱在其四周，高高地抬舉著塔尖的6顆明珠；20——50港元之間有38只預備高價股“候選股”；此外，我們可以看到5港元以下的股票佔據了77.7%的大比例，這正是香港股市堅強的“塔基”。
這一股價結構符合市場優勝劣汰的法則：上市公司原本是來自各地區、各行業最優秀的企業，然而，在這一“最優秀企業”的集合中，它們的股價秩序卻是根據各自公司的投資價值由市場理性排列出來的。
正是這種超穩定的“金字塔”狀的股價分佈結構，才顯港股的鎮定與平和，它遇牛市不大喜、遇熊市不大悲；正是這種“金字塔”般的股價分佈結構，才令任何機構與莊家不敢隨意妄為，即便再便宜的低股價，它也會安分守己，從不敢奢望通過莊家炒作將麻雀變鳳凰。
2007年3月2日，第一高價股：宏利金融收於262.40港元；第一低價股：漢基控股、中建科技均收於0.024港元。兩個極值的全距為262.376港元，或者說，港股最高價與最低價相差10932倍。如此“天高地下”的懸殊，合理嗎？公平嗎？回答當然是肯定的。
（2）永不倒的高價股是香港市場的精神標杆。
第一高價股——宏利金融，2005年每股收益為2.055加元（折人民幣13.56元），每股淨資產為30.034加元（折人民幣198.22元），2006年度分紅累計為：2006年5月15日，每10股派現3.5加元；2006年5月24日，每10股送10股紅股；2006年8月15日，每10股派現1.75加元；2006年11月17日，每10股派現2加元。合計下來，2006年度除10送10股紅股外，每10股累計派現7.25加元（折合人民幣47.85元）。雖然質優價高，但它的市盈率卻只有19.31倍。（注：此處加幣與人民幣的折算是採用人民幣升值後2007年3月2日的新匯率計算的，若按當時比價計算則折合為人民幣的值會更大）
其他處在50港元之上的高價股，許多都是赫赫有名上市公司，如渣打、滙豐、恒生、長江實業、和記黃浦、新鴻基、飛機工程、國浩集團、永亨、太古、永隆、港交所等。這裏也不用一一列舉了。因為作者以前曾有文章介紹過這些藍籌股的經營業績與分紅水準，比方，恒生銀行在近三年的各年分紅水準都在每10股派現50港元左右；滙豐近三年來的各年分紅水準每10股派現均超過50港元。
在香港，沒有如此強大的分紅能力，便沒有資格號稱“藍籌股”；沒有如此強大的分配能力，當然也就沒有資格要求投資者不離不棄。由此可見，“藍籌股”三個字不是一般股票可以隨便拿來亂用的。因此，應該說，正是這些真正意義上的藍籌股，才能拉開港股價格的巨大檔次；反過來，也可以說正是港股中的低價股的“自知之明”，才讓高價股顯得更為神聖、更有投資價值。這正是香港股市的魅力之所在。
（3）大將風度的“仙股”是香港股市堅強的底盤。（1港元=100仙）
高價股有價高的理由，相反，低價股也有價低的道理。港股價格從高到低的排序正是遵循了優勝劣汰的市場規則，才會讓香港的低價股徹底“臣服”，它決不會因為猛牛的到來而“雞犬升天”。
從港股價格分佈表不難看出，即便在港股猛牛的歷史巔峰時刻，垃圾股依然保持著它的“低調”和“冷靜”，不足1港元的“仙股”居然在大牛市中佔據了40.3%的比例。顯然，這種股價分佈格局在大陸股市是絕對不允許存在的。
其實，從港股低端來看，雖是幾分錢的股價，但它並不比大陸股市的垃圾更差。比方，股價只有0.024港元的漢基控股，它在2004——2006年雖然連續三年虧損，但在2005年第一季度每股淨資產仍為正數（0.326港元）。
股價同樣只有0.024港元的中建科技，它在2003——2005年連續三年微利，各年每股收益大體為0.006——0.008港元之間，2004年底的每股淨資產為0.019港元。雖然質劣價低， 儘管股價低得不能再低，但港人並未像大陸股民“一個便宜三個愛”地來搶購它，因此，可以說，正是理性的香港投資者賦予了垃圾股應有的“尊嚴”和“低調”。
過去，我們常有理由辯稱“A股股價高於H股是由於大陸存在股權分置”；現在，我們的股改已基本完工，大、小非已紛紛上市流通，但明顯地，今天的A+H股卻仍不能“同股同價”，一般的表現是A股股價大大高於H股。以2007年3月2日收盤價為例，中國平安H股價格為33.35港元，而中國平安A股的價格卻高達46.41元人民幣，其A股股價比H股高估39.16%；同樣的情形還有中國人壽，其H股目前價格只有20.10港元，而其A股的價格卻高達33.80元人民幣，其A股股價相對於H股高估68.16%。如此等等。
為此，大陸曾有股評人士幻想：我們要爭奪A+H股的“定價權”，進而讓港股跟隨A股價格而動。事實證明：這是一種“反市場”的想法，當然只是一廂情願罷了。
事實上，作為一個國際性的、成熟的投資市場，香港股市的估價，應該說肯定比大陸股市要更為客觀而合理。有鑒於此，我認為，大陸股市至少在A+H股定價上，應該多以港股定價為基準來反省自己，並儘量向港股看齊。否則，當人民幣可自由兌換的時候，就會生出兩道壯觀的景象來：一是大陸股民入港競相搶購“仙股”；二是大陸股民在一夜之間便可幫港人將“仙股”消滅殆盡。到那時，香港的市盈率也就向大陸股市看齊了！
