外銷訂單和工業生產衰退幅度持續擴大

1月外銷訂單和工業生產衰退幅度持續擴大，再度刷新歷史新低紀錄，分較上年同月衰退41.67%、44.71%，這兩項指標已連續三個月創下歷史最大跌幅。

以面板為主的精密儀器接單衰退超過六成，是衰退幅度最大的項目。來自大陸（含香港）的訂單衰退五成四，金額被歐洲超過，大陸已退居我國第三大接單地區。經濟部預估，今年第一季接單仍將呈現大幅衰退的趨勢。

經濟部昨（24）日公布最新統計指出，因金融海嘯以及農曆春節工作天數減少等不利因素衝擊，1月外銷接單金額為176.8億美元，比上年同月減少126.3億美元，其中有一半以上的衰退金額來自面板接單（精密儀器）。

經濟部統計長黃吉實說，面板、電子以及資通訊產品廠商近來有接獲大陸「家電下鄉」等急單，估計2月的接單表現應該會比1月樂觀，但第一季仍脫離不了大幅衰退的格局。

电盈私有化或临变数“小超人”梦想恐半途而废

“小超人”李泽楷希望尽快私有化电讯盈科（00008.HK）的梦想恐怕又要半途而废。

　　香港证监会昨天证实，他们已向法院提出申请介入电盈私有化的法律程序，并获法院首肯。在一定期限内获取证据后他们将介入电盈的私有化聆讯。这是证监会首次根据《证券及期货条例》行使法定权力申请介入法院诉讼程序并在程序中陈词。电讯盈科未对证监会的申请表示反对。

　　按《证券及期货条例》规定，证监会在提出相关申请前必须咨询财政司司长，因此从证监会高调介入电盈私有化案件来看，可以推测该行动已经得到特区政府高层官员的支持。

　　证监会获准介入

　　被爆在私有化过程中存在“种票”行为的电讯盈科原定于昨天上午就削减股本建议在高等法院接受聆讯，不过由于证监会前日突然宣布介入，聆讯因此需要推迟。

　　根据证监会随后发布的公告，原讼法庭已经批准了香港证监会的申请，准许证监会介入电盈就私有化建议展开的法律程序，并在程序中陈词。

　　“关淑馨法官指示有关方面须于电讯盈科申请法院批准私有化协议安排的聆讯进行前，于指定时限内提交证据。根据有关时间表，证监会须由今天起在21天内提交证据，而有关聆讯已排期于2009年4月1日开始进行，为期两天。”证监会发布的公告称。

　　根据《证券及期货条例》第385条，凡有法律程序涉及条例有所规定的事宜，或证监会在这些法律程序中有利害关系，及证监会信纳其介入这些程序并在程序中陈词是符合公众利益的，则证监会可向法院提出申请，要求介入这些程序并在程序中陈词。

　　值得注意的是，由于电盈事件引起公众极大的关注，证监会如果在会议上披露调查结果，将对有关公司的股价造成较大影响。因此证监会如果有意披露相关数据，法官会要求公众离席。这意味着有关证据可能不会被当庭公开。

　　不过这对小股东来说可能并不是最主要的问题，小股民们关注的是证监会能否抓住实质证据。

　　一名小股东昨天上午出席完法院的聆讯后对媒体表示会支持证监会的行动。他表示，若寻找到新的证据，将会提交给证监会。至于对法院的私有化聆讯安排，他表示会就法官的新安排再作研究，暂时未决定下一步行动。

　　电盈否认“种票”

　　面对众多小股民的期待，接下来的日子里，证监会恐将需要加紧收集“种票”证据。

　　财经事务及库务局发言人昨天少有地就此事公开表态，称证监会在符合公众利益考虑下，向法院申请介入电盈私有化的相关法律程序，有助于保障小股东利益，并认为证监会已适时采取行动。

　　电盈方面仍然坚持否认公司有关股东及董事存在“种票”行为。昨天晚间8点钟左右，公司发布一则公告表示：“如早前于2009年2月12日刊发的公告所述，盈科拓展、Starvest（李泽楷名下的企业之一）及其董事均不知悉，也没有参与媒体报道指称的不当活动。盈科拓展及Starvest认为私有化建议对电讯盈科的少数股东而言具有吸引力，并对是次建议于重新召开的法院会议中获得持有逾82%已投票股份（即13亿股电讯盈科股份）的独立股东支持感到满意。”

　　私有化或许有利于大股东，但是对于电盈公司的财务来说未必是件好事。评级机构惠誉国际在给《第一财经日报》发来的报告中已经调低了电盈旗下香港电话的评级，将长期外币信贷评级由“BBB+”连降两级，调低至“BBB-”，评级维持列入负面观察名单。

　　惠誉在报告中解释，电盈私有化建议有待法院聆讯，若最终成功私有化，电盈的财务负债将会增加，同时导致香港电话的财务弹性受到重大影响。

大多數係靠美國市場賺錢

大多數係靠美國市場賺錢,最好買入時機的訊號是，在美國準備加息前或第一次加息後.
不過加息, 可能要等多1-2年~~~
今次的確體會到寧買當頭起的好處, 下次大牛市一定要走人

港交所新修订建议减禁售期

最新消息指，港交所上市委员会建议将董事禁售期，修改为全年业绩公布前60日及中期业续公布前30日，比原先建议大大减少。

港交所表示，上市委员会响应市场声音，决定修改建议，将董事禁售期，定公布全年业续前60天，及中期业续前30天，比起原先建议的最多7个月，减少至大约3个月。

港交所于去年1月，就《上市规则》修订建议咨询3个月，咨询去年4月结束，惟有关咨询并没有经过立法会讨论。

文件建议上市公司董事，不能于财政年结日(半年及全年)至业绩公布尔日期间买卖公司股票，以避免有内幕交易。要是公司拖到最后期限才公布业绩，则董事的股份禁售期可长达7个月。现行规定，只禁止董事于业绩公布前1个月买卖股票。

H股-不同行業分析

多謝!你們支持。
<香港地產股>
- 近期樓市回穩，但暗湧重重，因經濟向下及失業率上升，樓價及成交向下容易向上難，當然仍會偶有小陽春；加上地產股難於估值，除非股價極抵，否則不會考慮

<公用股>
- 公用股為熊市時傳統保守投資選擇，股價仍屬強勢，現價不便宜

<綜合企業股>
- 因業務分散，亦是難於估值，好股如太古A(19)所持業務如地產、航空等風險大，現價卻不便宜；和記黃埔(13)雖處歷史低水平，但已今非昔比

<金融股>
- 香港銀行股面對經濟不景、息差壓力、非利息收入下降、投資組合及價值仍不明朗下，難於估值，仍非投資理想之選
- 國際金融股如匯豐控股(5)、渣打集團(2888)及宏利金融(945)亦面對上術風險，資產負債更複雜，表面似好但內裡似有不少潛在問題，令人又愛又恨，亦難於估值，非低風險投資之選
- 香港交易所(388)仍面對未來股市低迷影響盈利，預期2008PE為16.6，現價已頗貴

<互聯網股>
- 騰訊控股(700)及阿里巴巴(1688)預期2008PE分別為30.7及21，雖好但太貴，當中阿里巴巴(1688)還要面對中小企及出口下滑(外需)風險

<農業股>
- 受惠中國支持農業發展，但亦需看公司本身質素及估值，中化化肥(297)及中海石油化學(3983)兩隻肥料股不錯，後者現價較便宜，但亦差不多到價

<航空股>
- 太多不明朗因素，風險處處，包括使用量、油價、對沖風險、資金等，現時仍非投資之選；當中北京首都機場(694)仍不合理地貴

<香港零售股>
- 香港零售業雖要大減價吸客，生意暫仍不錯，減少存貨是好事，但毛利率應會下跌，未來經濟實質變化成關鍵，放寬自由行有幫助但不太大，外國遊客及消費應會減少
- 優質股周生生(116)、莎莎國際(178)及佐丹奴(709)現價合理；大家樂(341)則太貴了，大快活(52)減派息令人失望及擔心，稻香控股(573)現價合理；思捷環球(330)成也歐洲，敗也歐洲，接班問題仍未解決，不宜憧憬

<工業股>
- 工業股經營困難人盡皆知，可留意現金流強、負債少及行業生意影響較小優質企業，當然很罕有，昆明機床(300)似符合，但行業及公司透明度低為其風險
- 不要被現時低PE所迷惑，因預期明年盈利大幅倒退後PE又會抽高

<中國地產股>
- 中國政府終推出救樓市及地產商措施，雖增強了需求期望，但未能改變供應太多事實；地產商財政上得到支持，暫時解決了結業危機，股價算是來個谷底反彈；經濟向下，樓市真正需求是否切合現時期望很關鍵，起碼少了一堆炒家，此非過份憧憬之時；如香港地產股一樣，加上難於估值，除非股價極抵，否則不會考慮

<中國公路股>
- 最好最正宗的江蘇寧滬高速(177)股價持續高企

<中國基建股>
- 中國政府四萬億救市聚焦基建，以鐵路為甚，未來數年生意受保障，但需留意毛利變化、外幣對沖風險及業務風險。
- 中鐵(390)及中國鐵建(1186)生意受惠最大，但預期2009PE20以上，現價投資風險不低；中交建(1800)雖有鐵路建設，亦有受惠不深的港口建設等，但預期2009PE亦達17以上，現價已不便宜

<中國建材股>
- 中國政府四萬億救市聚焦基建，以水泥股受惠最大，因起橋起路起經濟適用房也要水泥
- 最好的安徽海螺(914)預期2009PE達18，不便宜；中國建材(3323)預期2009PE10，缺點負債高，但未來生意保障現金流，減息亦減輕利息支出，冒得風險可考慮

<中國電力股>
- 發電成本低了但電力需求減少，行業仍很不明朗，預期2009PE亦高企20左右，憧憬2010年有好業績，太遠了，不考慮

<中國電力設備股>
- 這行業亦沒有多少憧憬，雖一憧憬核電及風電設施之建設，但預期一直持平；只是哈爾濱動力(1133)股價相對幾抵

<碼頭航運股>
- 經濟不景，進出口減少，碼頭航運需求大減，但先前落實的供應仍在增加，要一段時間才能消化；所以航運股於低潮時只得數倍PE是正常，因預期明年盈利大幅倒退後PE又會抽高

<中國汽車股>
- 與航運股境况差不多，汽車始終是奢侈品，經濟不景下要面對需求大減，但供應仍在增加的問題；比亞迪(1211)預期2009PE達11，相對偏貴，已有點過份憧憬

<中國零售股>
- 經濟不景下，基本食品預期影響不大，優質品牌食品股青島啤酒(168)及康師傅(322)預期2009PE達20，已不便宜
- 品牌衣履零售股如李寧(2331)經濟差下需求自然減弱，有牌子的衣履始終是半奢侈品，李寧(2331)預期2009PE達15，其他如百麗國際(1880)及安踏體育(2020)預期2009PE達10，股價現處合理水平
- 百貨超市股股價亦處合理水平，沒有驚喜；百盛集團(3368)預期2009PE達20，已反應其龍頭地位；銀泰百貨(1883)長期股價被低估，反令人擔心市場是否已知道一些壞消息；聯華超市(980)預期2009PE達14，已不便宜

<中國資源股>
- 除黃金外，差不多所有資源商品價格急跌，有機跌過龍，但供求實太複雜，未來價格難測
- 黃金因仍有保值之心理作用，價格仍高企，但工業用金及飾金需求減少下，價格再上阻力不少
- 石油價格跌得太急，高風險投資可搏上游油股反彈
- 鋼鐵供過於求，價格受壓，鋼鐵股預期盈利倒退
- 煤股、鋁股及金股股價現處合理水平，金股有點過高；江西銅業(358)太多對沖，盈利難測

<中國電訊股>
- 以全球3G發展計，WCDMA為主流，CDMA2000遠遠落後，TD-SCDMA為中國獨有；中國未來3G發展端視對高速流動數據網絡的真正需求，中國個人電腦比率偏低下，3G需求仍屬正面
- 中國電信(728)只得CDMA2000牌，未來發展較弱；預期2008PE9.4，合理
- 中國聯通(762)得WCDMA牌，可全球Roaming，手機選擇多，加上有經營流動網絡經驗，3G業務牌面最好，可惜或要一年後才能推出3G服務，暫時優勢未顯；預期2008PE13.9，不便宜
- 中國移動(941)於中國流動網絡管理出色，一網獨大；但未來受中國政府非對稱政策影響，亦要經營充滿挑戰性的TD-SCDMA，增長空間受制；預期2008PE12.7，合理但仍有向上空間

<中國電訊設備股>
- 因3G流動網絡之建設，電訊設備未來需求得到保障；中國通信服務(552)預期2009PE13.8，相對中興通訊(763)預期2009PE10.5有點貴，最近Cisco亦將其減持；中興通訊(763)現價不算貴

<中國銀行股>
- 中國政府四萬億救市，資金來源一部分要靠銀行借貸，風險或有所增加，但起碼預期貸款於經濟不景下仍有所增長；2009年於經濟不景、息差壓力、非利息收入下降、投資組合減值下，盈利倒退不易避免，還望跌幅得到控制
- 中國政府救市聚焦基建，工商銀行(1398)為受惠於基建相關貸款；經濟不景下、貿易及消費貸款減少及壞賬增加，較不利交通銀行(3328)及招商銀行(3968)；加上中國政府匯金會入市支持三大上市國有銀行，外資股東大幅沽售持股亦有壓力，中國銀行股以建設銀行(939)及工商銀行(1398)較可取
- 建設銀行(939)及工商銀行(1398)預期2008PE達10，預期2009PB亦達2，股價合理但不便宜

<中國保險股>
- 中國人壽(2628)及中國平安(2318)先前的歷史高位源於其投資收入大增的憧憬，現在這個憧憬沒有了，還有機帶來投資虧損，單計人壽保險生意的增幅，現價已差不多
- 投資市場大變，見識過中國人壽(2628)及中國平安(2318)的風險管理，只考慮於適當價位投資中國人壽(2628)
- 非人壽保險並非易賺的生意，沒考慮投資中國財險(2328)

<其他>
- 利豐(494)於全球經濟不景下，生意一定受影響，增長不要期望過高，預期2008PE16.5，已不便宜

任總：金融海嘯第二波來臨

任總：金融海嘯第二波來臨
大家都係要小心的, 呢一浪似乎都幾惡劣.

投資風險

投資風險

不少投資人由模糊的累積「印象」(即表象)中，對於投資風險的本質有錯誤的認知，認為「高風險、高報酬」或「不入虎穴，焉得虎子」，因此貿然涉足高風險的投資標的(如衍生性金融商品)。這樣的認知從何而來呢？我們舉個例子說明比較清楚。

台灣有一大群人經常「購買」(雖然他們說是投資)樂透彩券。當然結果如大家所預料，每次開獎後絕大部分的人都槓龜了，但總是有一兩個人剛好是第一次購買就中大彩頭。花一次購買的很小代價(50元)就獲得很高的彩金，所以是高報酬，那麼槓龜的風險高不高？很高(大於99.999%)，因此看起來是「高風險、高報酬」。但這是假象。大部分「高風險、高報酬」的表象主要是由「存活者偏差」(Survivalship Bias)所導致。「存活者偏差」指的是我們僅看到中彩券的幸運者，而忘記了其他千萬個槓龜的彩券購買者。