巴菲特的投資哲學

巴菲特的投資哲學

巴菲特所推崇的投資哲學是價值投資，即只挑選股價較企業內在值為低的股票。這看似容易的投資法則，實則極不容易處理，因為當今還沒有一致的方法用來計算　”內在值”，因此不同投資者所計算的　”內在值”　往往不盡相同。一般來說，價值投資的追隨者，好像獵人一樣四處尋找具 “內在值” 且價廉質優企業的股票，然而到目前為止還沒有一套統一的方法作評定公司的內在值，就算是最常見的現金流量貼現法，亦會因為貼現率或增長率的不同而有所出入。

不少追隨價值投資的投資者均認為，市場終會反映被低估的股票，然而身為價值投資大師的巴菲特，卻沒有將市場放在考慮之例！巴菲特不會刻意理會大市的升跌，又或股票的供求關係，只會著眼公司的營運狀況，他的著眼點並不單單是股票價格的上升，而是公司能夠持續創造盈利。

巴菲特的投資法則

為使讀者對股神的投資法則有更深入的瞭解，筆者特意寫下幾個問題，以引導投資者進入巴菲特的思維。當然，能夠稱得上股神，自當有其獨到之處，絕不是三言兩語所能說得明白，因此下題只是其投資哲學的大概，而非全部。

1. 公司是否持續獲得盈利？

股東回報率 (Return on Equity) 是用來量度公司股東所能獲取的回報率，計算方式如下：純利／公司股東資本。

巴菲特對股東回報率所著眼的並不是單單一年或兩年的收值，而是過去五至十年的資料，目的是可望得到公司過去一段營運時間的狀況。

2. 公司是否過度借貸？

適度的借貸能夠加強公司的獲利能力，但過度借貸則可能會導致公司資不抵債，繼而破產終結。為此，巴菲特時不留意債務對股本比率 (Debt/ Equity Ratio) 的狀況，數值高代表公司的資產大部分由債務組成，反之數值低則表示公司的債務較少。巴菲特認為公司的債務理應處於較低水準，好使公司大部份的盈利不致於被利息支出所奪去。

3. 公司純利率是否高企？又是否持續上升？

公司的獲利能力並不單單取決於企業的純利率（公司純利／淨銷售額），就算眼下的純利率高企，投資者亦要注意數值是否一下子突然升溫，還是已持續好一段日子，較為理想的做法是審視公司過去五至十年的純利率，倘若公司五至十年來的純利率為處較高水準，以及有持續上升的趨勢，即顯示公司管理層對業務營運及成本控制得宜。

4. 企業上市有多久？

巴菲特認為投資上市公司，最好就是投資至少已上市達十年的企業，因為這些企業有足夠的時間讓投資者看清公司管理層的底蘊。雖然公司過去表現不代表未來，但至少讓投資者對公司有個大概的瞭解，而價值投資者就是根據公司過去的表現，以及展望未來（計算公司內在值）作投資決定。事實上，巴菲特能夠避過二千年美國科網股泡沫，就是因為他沒有將上市不足十年的科網公司作為考慮之列。

5. 公司產品是否過度依賴個別商品？

巴特菲對於過份依賴單一商品（例如石油）的企業，由於其潛在風險一般較高，故往往都是敬而遠之，但這亦有例外的情況，就好像他早年投資中國石油(0857.HK)便是一例。另外，巴菲特亦喜歡投資具有相對競爭優勢，又或不易被其他競爭對手取代的企業，公司越難被替代，其議價空間就越少，因此其獲利能力就越強。

6. 公司內在值是否較股價有至少百分之二十五的折讓？

這個問題並不容易回答，因為每人對公司的內在值都有不同的計算。事實上，要尋找乎合上述五個條件的公司已非易事，然而計算公司的內在值則是難上加難，但這又卻是巴菲特的看家本領。要準確計算公司內在值，就不得不分析公司的基本營運資料，包括盈利、銷售額，及資產等。一般來說，公司的內在值較其清盤時的價值為少，當中原因莫過於清盤時未有計入公司的商譽有關。當巴菲特經過一輪計算，取得公司內在值時，便會將之與其股價相比較，倘若內在值較公司現價有百分之二十五的折讓，股神便會考慮將之放入投資之例。事實上，巴菲特之所以被金融界稱為股神，與其準確計算公司內在值有關，雖然我們已經將其選股概要寫出來，但我們卻沒有辦法得知他如何計算公司的內在值！