巴菲特與索羅斯的投資秘訣–下部

讀者讀罷上篇文章後，定會對這兩位股壇大師的選股策略深感興趣，下述文章將會就此作深入探討。

巴菲特出生於一九三○年八月，並於一九五六年開始管理基金，於這漫長的歲月當中，其管理的基金只有二○○一年的回報為負，但較同期標準普爾五百指數的3次負回報要少得多，且其每年平均複式增長更高達百分之二十四，令世人為之側目。巧合的是，另一位股壇大師－索羅斯亦是出生於一九三○年八月，出生地則與股神不同，是匈牙利，索羅斯於一九六九年開始管理基金：量子基金 (Quantum Fund)，基金每年的平均回報高達百分之二十八，在這段期間有四次的負回報，但較同期標準普爾五百指數錄得九次的負回報要少一半以上。

雖然他們的投資成績極為出色，但他們各人的投資方向卻大有分別，巴菲特喜歡以超低的價錢購入具潛質的股票，並將之長期持有；而索羅斯則善長通過杠杆 (借貸)，借著一買一賣，在金融市場，尤其是外匯市場上賺取厚利。他們投資方向的不同，所以他們很少買入同類證券，但這並不代表他們的投資信念有極大不同，反而不少是同出一轍。為使讀者更易於瞭解巴菲特與索羅斯的投資方法，筆者將他們相同的投資策略記述下來，雖然這些投資策略不能令讀者一朝致富，但相信絕對有助讀者建立正確的投資技巧。

巴菲特與索羅斯相同的投資法則：
1. 投資時要避免損及本金
2. 投資要量力而為
3. 根據自己性格而創立出一套適合自己的選股策略，例如保守型的投資者就不應投放太多資金於衍生工具上
4. 將自己的買賣策略程式化，減少受情緒波動影響
5. 分散投資
6. 儘量減少稅務上的支出
7. 只投資於瞭解其經營模式的企業
8. 堅決不投資於不合適自己選股策略的公司
9. 主動對公司的經營狀況做研究，以尋找投資機會
10. 要有耐性等待最好時機的出現，才作投資
11. 當有決定時，便應立即執行，不應猶豫不決
12. 對經已獲利的投資要有耐性，別輕易將其賣出
13. 有紀律地執行預先設下的選股策略
14. 要掌握自己易於出錯的地方，若犯錯時要勇於承認，並設法彌補
15. 要明白失敗是成功之母的道理
16. 隨著經驗的累積，回報亦會與日俱增
17. 不要透露自己的持貨倉位，以免受到不必要的心理困擾
18. 適當的時候要下放權力，並緊記疑人不用，用人不疑的道理
19. 不要只為金錢工作，要撥出部份時間實現理想及做自己想做的事
20. 受情緒困擾時，不應硬要下投資決定，應適時離開
21. 投資就如呼吸一樣，是二十四小時運作的
22. 設法將資金投放於值得信賴的地方上

資產投資的成功與否，取決於策略的運用，以及情緒的控制，而巴菲特及索羅斯就是當中的成功典範。總而言之，不論讀者的投資策略與巴菲特的價值投資相似，還是與善於炒賣外匯的國際股魔索羅斯相近，甚至乎是其他聞所未聞的投資方法，只要適合自己賺取到財富，就是好的投資策略。


取材自《巴菲特和索羅斯的投資習慣》，馬克•泰爾，2005

巴菲特(Warren Buffett)與索羅斯(George Soros)的投資秘訣–上部

巴菲特與索羅斯的投資秘訣–上部

股神巴菲特 (Warren Buffett) 與國際股魔喬治‧索羅斯(George Soros) 在財金界無人不曉的投資大師，雖然他們的投資經歷及背景各有不同，但當中亦有不少相同之處。前者喜歡利用價資投資的選股方法，而後者則善長尋找市場弱點，然後將之一舉擊破，逼使英鎊與歐盟匯率體系脫鉤，在一夜間賺取十數億美元，這便是索羅斯最經典的戰役之一。
兩大投資大師均是白手興家，都是出生於一九三零年的八月，而他們的投資回報每年高逾百分之二十，前者有百分之二十四點七，而後者則有二十八點六，不單令普羅大眾的我等小市民驚訝，就連一些知名的基金經理亦大呼奇跡。事實上，早在巴菲特成立基金旗艦：巴菲特股份有限公司 (Buffett Partnership) 時，不論在儲蓄、投資、營商以至管理，他已累積逾二十年經驗，而索羅斯於一九六年成立雙鷹基金（Double Eagle Fund）時，亦擁有超過十七年的投資經驗。
在下述文章，筆者會跟大家一起走訪這兩大投資大師的過去，以及窺探他們從無到有的經過。

股神巴菲特 (Warren Buffett) 的前半生

孩童時的股神
巴菲特投資得那麼出色，相信與其從小開始投資有關，巴早在五歲時已懂得透過站在屋院前買賣口香糖而獲利，其後他更瞭解到屋院門前的入流不多，要賺取更多的金錢，就要到人流多的地方，因此他轉到一大街繼續銷售。當巴六歲時，他從便利店明白同一樣東西於不同地方的價格可以有著巨大差距，而他亦把握了這個價格相差，用二十五美分從便利店中買入可口可樂，然後再用五十美分走到大街上將之賣出！　
還記年少時的我們，為賺外快而兼職嗎？巴菲特與我們一樣，都會為賺取外快而兼職，但他卻做得比我們優勝，巴菲特於十四歲那年，已深明流程對作業的效率有重要影響，雖然他每日要派送五百份報章，但由於他詳細研究了派發報章的路線圖，故只用了1個多小時便可以完成任務。另外，他亦懂得利用自己的人際關係作推銷訂閱報章的生意，以加大其收入來源的同時，亦不會耗用他太多時間，而此時此刻他已經能夠賺取每月一百七十五美元的收入，這是當時不少人所羡慕的金額。
除此之外，股神巴菲特于少年時期亦有不少特別的營商經驗，好像大量收集遺失的高爾夫球，然後將之轉售。另外，股神亦懂得利用人們於理髮店等候理髮時的空餘時間，與友人合作，于理髮店中放置一台彈珠機，這種懂得利用人心的策略為他每個星期賺得五十美元的進賬！到他十七歲時，他與其合作夥伴已擁有一架與我國紅旗級別相若的名貴房車，然而他卻不是作自我享受，而是以每天三十五美元租出去。

股神第一次的失敗
亳無疑問，對比今時今日的巴菲特股份有限公司，這些經驗根本不值一談，但這些早期的經歷卻對股神日後的選股策略及營商方式產生一定的影響及幫助。當巴菲特考上美國著名大學時，他當時的同學已認為他見多識廣，大學根本不是他應留下來的地方。
巴菲特醉心於千變萬化的股票當中，而他亦花下不少時間在其父親工作的證券行打滾，從中學習有關證券，尤其是股票的知識。巴菲特第一次買進股票時只是十歲，他以每股三十七美元買進三股Cities Services，其後股價卻不升反跌，一直回跌至二十七美元，而股神最終亦因為害怕股價會再跌，而急急在只賺得五美元的情況下匆匆沽貨，然而這只股票卻於股神沽貨後迅速上升至每股二百美元，這慘痛經歷令股神明白到發掘優質股後，定要長線持有，才能賺取高利潤。

股神走向成功的關鍵
股神喜歡投資股票的興趣于高中時已大大顯露出來，當其他同學全神貫注留意體育新聞或打球時，股神卻利用這些時間閱讀華爾街日報，其對股市研究的深入已教不少教師望塵莫及，當中更有教師向只為高中生的他求教投資策略！雖然股神用大量時間研究股票，包括聽取投資權威的建議、詳細研究股票圖，及其它技術指標，股神當時的投資成績卻只是不過不失，直至他遇上了大學講師葛拉漢 (Benjamin Graham)。
當股神一九五零年入讀哥倫比亞大學時，他第一次從葛拉漢講解證券分析的課堂中認識到對方。雖然股神當時只得二十歲，但他已是一名資深的投資者，具有大量投資失敗經驗的同時，亦具有不少那個年紀應當不會有的投資經驗。接著在股神數年的大學生涯中，他從葛拉漢身上學會大量投資知識，在學業成績方面，他更是首位得到葛拉漢頒授A+ 成績的學生。股神于一九五四至一九五六年間，更在其恩師葛拉漢管理的基金公司：紐曼基金公司 (Graham Newman) 內工作，實踐其學到的知識。事實上，從股神認識葛拉漢後，他的投資成績開始好轉，從一九五零年的九千八百美元投資本金，於短短六年間上升至十四萬美元，每年複式平均回報高逾百分之五十，而從那時開始，巴菲特亦深明白要從股海中賺到真正財富，價值投資是其中的最佳策略！


國際股魔喬治‧索羅斯(George Soros)

學業成績並不理想的國際股魔
當出生於匈牙利的喬治索羅斯於一九五三年畢業於英國倫敦經濟學院 ( London School of Economics )時，他並沒有如他其天才一樣，取得好成績，而這亦致使這位國際股魔不得不放棄從教的理想，轉而投身金融市場。當時的索羅斯，一心希望能夠進入商業銀行工作，為此，他向各大倫敦的商業銀行寄出自薦信，但由於當時的倫敦處處講求人際關係，以及種族界別，故出生于匈牙利的索羅斯少不了到處破壁。最後經過不斷的嘗試，索羅斯終於在一匈牙利人經營的公司覓得工作，而他亦在那兒接觸到金融市場，對金融市場產生濃烈興趣 ，並從此夜以繼日地投入到工作當中。
事實上，索羅斯當時的投資成績已經相當突出。他其中一個親友給了他四千八百美元代為投資，而幾年後當索羅斯離開倫敦到紐約工作時，他單單從那四千八百美元的投資本金中，就分得五千美元的利潤提成，從此便可想而知他代親友投資的成績是如何突出，而這亦證明瞭他選擇金融市場是沒有錯誤的。

技驚四座的分析：歐洲股票
當索羅斯初到紐約工作時，身為分析員的他著力研究歐洲股票，而由於他對金融市場的觸覺極為強烈，他在研究歐洲股票方面取得巨大成就，聲名亦一時大振，直至歐洲當地改變了稅制，才致使其研究歐洲股票的驕人成績劃上句號。其後他主要從事套利(Arbitrage)工作，於不同地區的金融市場買賣同一類別的石油股，以賺取當中差價，但其投資成績卻明顯較早前遜色。
雖然索羅斯從大學畢業後便一直從事與金融市場有關的工作，但要算全身投入金融市場的就只能其三十二歲那年算起，一九六三年他轉投美國著名的投資公司：Arnhold & S. Bleichroeder 工作，他在那裏開始嘗試利用自己對金融市場的理念作投資，而索羅斯旗下的量子基金(Quantum Fund)亦在那兒誕生。到一九六七年，由索羅斯管理歸屬Arnhold & S. Bleichroeder投資公司的雄鷹基金 (First Eagle Fund) 市場的發售，而到了一九六九年，由於索羅斯的投資成績極為出眾，另一隻由其管理的基金：雙鷹基金 (Double Eagle Fund) 亦應運而生。
其後索羅斯與占美羅渣 (Jimmy Roger) 攜手合作，成立的量子基金，而之後所發生的金融大事，譬如逼使英鎊與歐盟脫鉤，以及在亞洲的投資市場巧取豪奪，引發九七亞洲金融風暴的出現，更是索羅斯最經典戰役之一。

中國股神：林園

中國股神：林園

西方國家有股神巴菲特，我國亦有憑著八千元走進股票市場，而賺了四億元的中國股神：林園。究竟他的投資哲學是什麼，而他又憑什麼能取得中國股神之名呢？
林園於一九八九年底拿著八千元便走進股票市場，購買下了當年的深發展，其後他又買進了大量錦興、瓊民源及深華新等公司的股票，這些公司於上市後升了十數倍之巨，至一九九二年林園持有的股票，市值就上升逾一千萬元。其後林園很幸運地，因為進軍房地產業而避過一九九三年的股市下挫，然後於二千年，又因為忙著生意，而再一次避開了當時的股市暴瀉。姑且勿論林園是否真的有幸運之神的愛護，但他的選股哲學卻十份值得我們參考。現在我們就從林園的選股方法開始：

1. 實地考察
每當林園有意購入一間公司股票時，便會到公司的銷售點或分行進行查探，以瞭解公司產品的行銷能力。事實上，林園為了加強對寧滬高速的瞭解，不惜對沿途大城市進行考察，以推算汽車的流量；當他對招商銀行股票產生興趣時，更為此走遍了對該行盈利影響最大的數家公司；除此之外，他更會走進商場的百貨公司，比較五糧液與茅臺，哪類品牌較暢銷，以決定投資與否。

2. 買股要買龍頭股
林園不諱言要買股票就要選擇行業中的龍頭股作為投資對象，當中原因莫過於龍頭股於行業中具有領導地位，就算經濟或行業不景氣，其抗禦力都強於小企業，且當經濟轉好時，龍頭股往往是最先反彈的一類！

3. 只購進對國家經濟具影響力的公司
我國現時仍屬新市興趣，其中的政策風險高過西方成熟的金融市場，這主要與政府政策及法規不時變更有關，而林園為了減低這方面的風險，他一般只會選擇對整體國家經濟具影響力的公司，因為政府政策改動時，都會先考慮這些大型企業對經濟產生的影響，從而減低其中衍生的風險。

4. 謹慎行事
林園對資金的運用尤其謹慎，這不但表現于買賣股票時，亦在其生活中表現出來，他購物時尤其喜歡講價，且住酒店時亦不會入住五星級的大酒店，反而喜歡二、三星級的酒店，由此不難推算他買進的股票全都是價廉物美的好東西，並都是經過審慎考慮的決定。

5. 選股原則
與西方股神一樣，林園亦有其投資法則，兩者更是大為相似，林園只會購進低市盈率、有良好盈利紀錄、高派息率，且是行業領導的股票。另外，他對企業的財務資料亦有一番獨特的個人見解，他只會購進有以下特徵的股票：

每股盈利不低於０.３元
淨盈利不少於７０００萬元
毛利率有２０％
淨資產回報達１５％
現金流量充足（最好有十數億元流動資金）
預收帳款越多越好
派息率介乎於５％至６％

綜述

西方股神：巴菲特與中國股神：林園，有著相似的投資哲學，大家均是價值投資的追隨者，因此要在股票市場上取得長遠盈利，價值投資往往較技術分析來得好。最後，林園亦提醒我們，當購進一隻股票時，投資者定要長期對公司進行追蹤，以免當公司有結構性變動，或出現不利消息時，投資者能及時作出跟進。另外，他建議沒有時間對公司作“背景”調查的投資者從中國股市中最賺錢的頭二十家公司內找尋適合自己的股票。

Ref:http://www.caibai.cn/article_details.php?article_id=20