专家称应警惕热钱大规模回流风险 人民币恐贬值

专家分析指出,在中期内,必须看到人民币贬值和热钱大规模回流的风险正在积累

热钱大规模内流及其对中国宏观经济平衡的压力是当前的热门话题,在房地产价格之争中,也有人以大规模热钱内流为由主张房价即将暴涨。如果说从2002年下半年开始我们必须将应对热钱内流作为宏观经济政策的重大课题的话,那么时至今日,我们已经需要将应对热钱大规模外逃(或曰回流)作为重大课题对待了。

热钱外逃风险不可低估

理性并不总是金融市场的主宰,非理性集体行为才是金融市场的常态。在长期内,相信人民币兑美元仍呈升值态势,资本仍将内流,但在中期内,只要上述机制启动,外逃的市场参与者达到一定数量,其余市场参与者就会在一片恐慌之中争先恐后出逃,最后导致外汇市场不可收拾,人民币汇率从一路升值急剧转为大幅度贬值。

尽管我国经济目前因人民币升值和热钱内流而承受着巨大的调整压力,但一旦人民币汇率急剧贬值、热钱外逃,我们同样要蒙受严重冲击,我们不可低估其风险。一方面,目前不少企业为了降低利息支出和取得额外汇兑收益而借入大量外币债务,届时将陷入类似1997年金融危机后韩国财团的境地。从2007年12月末的2198.03亿美元到2008年3月末的2687.95亿美元,外币各项贷款余额在3个月里增长了489.92亿美元,增幅高达21.97%；同期本外币各项贷款余额从277746.53亿元增长到293866.91亿元,增幅仅5.80%,外币贷款增长幅度之大,由此可见。房地产行业的困境也将进一步加重。

另一方面,我国外债负担将显著加重。根据国家外汇局的初步计算,2007年我国外债偿债率为1.98%,债务率为27.84%,负债率为11.52%,短期外债与外汇储备比为14.40%,均在国际标准安全线之内；但对外担保的或有负债并未纳入其中统计。在人民币汇率升值的时候,这些或有负债不至于形成问题,因为获得担保在海外融资的企业其人民币所有者权益日复一日地升值,其外币负债则相对贬值；一旦汇率逆转,问题就要浮出水面了。

一个后起工业化经济体的汇率调整很少能够是单向的升值,在长期内人民币兑美元无疑会进一步出现较大幅度升值,导致热钱大量内流；但在中期内,我们必须看到人民币贬值和热钱大规模回流的风险正在快速积累。1997年金融危机爆发后,人民币汇率升值压力几乎在一夜之间转为贬值压力,资本外逃猖獗,这段历史未必没有可能在不久的将来重演。